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[炒股] A股暴跌背后:人生的3次暴富机会在哪?

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发表于 2018-2-11 00:18:14
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9 G  c9 K+ _; A/ x, d9 i作者:周金涛 原中信建投首席经济学家
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从今年1月29日上证指数创下3587点的高点以来,10个交易日,上证指数跌至2月9日收盘的3129点,足足跌了13%。多少跌得有点儿着急。

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在担心的同时,很多专业投资人提到了经济周期和市场周期。我们重温“周期天王”、原中信建投首席经济学家周金涛的一些周期判断。在他看来,周期之道是自然规律,不可逆转。投资者所能做的,就是把握周期运动的趋势和拐点,顺势而为。
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他表示,“人生发财靠康波”,这句话的意思是,每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事——财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。

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不幸的是,周金涛因胰腺癌于2016年12月27日去世,年仅44岁。
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以下为周金涛在2016年3月16日的演讲,本文观点仅供参考。
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60年的经济周期:人生有三次财富机会
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重要经济周期理论开创者是两个,第一个康波周期,实际上它是全球经济运动的决定力量,也是在座各位人生财富规划的根本理论。
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我有一句名言叫“人生发财靠康波”,这句话的意思就是说,我们每个人的财富积累,一定不要以为是你多有本事,财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。
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比如过去的十年,中国暴富的典型是煤老板,肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事。为什么他成为煤老板,原因就是在于天时给的机会。按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市,就给煤老板人生发财的机会。

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但是在座各位可不可以成为煤老板?应该今生不会看到,这是它的理论描述的。一个人的一生中所能够获得的机会,理论上来讲只有三次,如果每一个机会都没抓到,你肯定一生的财富就没有了。如果抓住其中一个机会,你就能够至少是个中产阶级。
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这句话是什么意思呢?就是说我们人生的财富轨迹是有迹可循的。人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期。

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在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期,它一个循环是60年一次。大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年,中国讲60甲子,循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、箫条。

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未来十年注定在萧条中渡过9 z, K& P, L% O

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现在这次经历的康德拉季耶夫周期,在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点,在座各位未来十年注定在箫条中渡过,这是康德拉季耶夫不可改变的规律。

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到了2017年中期,大家就可以知道我的判断对与不对。我曾经在2007年的时候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击,就是大家看到的次贷危机。

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2014年10月份,我发表报告认为,2015年二季度发生二次冲击,二季度之后股市暴跌,人民币贬值,这些都是有规律可寻的,资产价格的运动绝不属于规律,这个都是大家可以看到的。

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2017年中期,三季度之后,我们将看到中国和美国的资产价格全线回落,2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低。这就是现在可以告诉大家的康波理论。

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一个康波的运动是技术创新推动的,本次康波1982年开始回升,大家知道1975年到1982年是上一次康波的箫条阶段。
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如果了解世界经济史应该知道,全球滞胀,美国英国做供给侧改革。我看大家很兴高采烈的谈论供给侧改革问题,供给侧改革是全球进入箫条的标志,似乎没有必要兴高采烈的,实际上真的谈到供给侧改革,一定要进入箫条的。

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繁华是1991年到1994年的美国信息技术泡沫,是康波繁荣的标志,当美国的泡沫破灭之后,后面经济又增长了七八年。
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所以,2008年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段,从2004年到2015年应该是本次康波的衰退期,衰退期能看到的就是,虽然经济增长不怎么样,但我们还能够从资产价格中获得很大的意义,这个大家能够感受到。比如我们的股市、债市,2009年以来,大的角度来看都是上升趋势,都是有利可图的,这是康波中的衰退阶段。

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2018年后能明白我说的话的意义- q5 o: `7 E9 n% r$ G
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去年我有一个判断,2015年是全球经济及资产价格的重要拐点,过去6年,下半场会讲一下,过去6年投资看一个指标就是央行,美国、中国央行不断放水你就有钱抓,这是过去6年投资的唯一标的,就是宽松。
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大家今年放水不管用了,这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨论资产荒,资产荒就是我钱多,但是没有收益率,这是很危险的信号,这是一个转折点,转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率不仅不赚钱,甚至可能要亏损。
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我在去年底给各个机构的建议是,要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备,同时要做好应对未来在2017年到2019年可能发生流动性危机的准备。

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我奉劝大家,比如说如果想发债最好发五年的,2018年之后就能够感到我说的话的意义。
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消灭中产阶级财富的两个方法

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2015年之后,全球应该进入的康波的箫条阶段,在康波的箫条来临之前,会发生哪个现象?这个现象相信大家都看到了,我们觉得手中有很多流动性,大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱,大家2015年开始不赚钱。

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怎么办?我需要为我手中的钱保值,所以,大家想了一个办法就是买进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业,很多人投了很多新三板。从我的本心出发,这两个办法都是消灭中产阶级财富的方法。

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我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房,现在是中国房地产周期反弹阶段,就是只有一小戳涨,所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办?卖,不应该买,炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段。

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第二个大家追逐的新兴产业,因为我是研究长波理论的,我看的很清楚,实际上所谓的互联网+,就是本次康波的技术创新,信息技术的最后成熟阶段。
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大家知道,信息技术爆发期在80年代,90年代在美国主导国的展开期。当技术从主导国传导到中国,中国是本轮康波中的追赶人,传导到中国扩散到生活的每一个角落,那么你们想这个技术还有什么前途可言?
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一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候,一定到达了它生命周期的最后阶段,这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。

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所以,去年我跟朋友说,2016年和2017年是新三板的兑现阶段,能不能兑现要看你的命运了,大家不要认为一定要兑现。

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当大家看到这两个现象的时候,意味着康波要进入箫条期,你突然会发现,在经历一次滞胀之后,2016年到2017年是一次滞胀,一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。
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在这个阶段之后,将进入货币消灭机制,就是这些资产的价格将下跌,这个就是康波理论告诉我们的。

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每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开,滞胀之后就是消灭通胀的阶段。所以,未来可能大家突然会觉得,手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因,你可以有现金流用,甚至以现在低的价格买进资产。到2025年,都是第五次康波箫条阶段。

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第四次康波的箫条在一九七几年,第三次是一九二几年,就是美国的大箫条,康波理论描述了一套世界经济的长期的运转。
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40岁以上的人,第二次机会在2019年

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我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢?以我的长期研究来看的话,你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。

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十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要,大家十年前在中信建投证券旁边买一套房子真的很重要,因为中信建投在北京朝阳门,现在房子涨十倍,大家挣十年也挣不到。人生的财富不是靠工资,而是靠你对于资产价格的投资。

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你对资产价格的投资是时间规律呢?一定是低点买进才有意义,这个时候买进房子这些没有什么意义。在一个人60岁的人生中,其中30年参与经济生活,30年中康波给予你的财富机会只有三次,不以你的主观意志为转移。

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40岁以上的人,人生第一次机会在2008年,如果那时候买股票、房子,你的人生是很成功的。2008年之前的上一次人生机会1999年,40岁的人抓住那次机会的人不多,所以2008年是第一次机会。
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第二次机会在2019年,最后一次在30年附近,能够抓住一次你就能够成为中产阶级,这就是人生发财靠康波的道理。
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巴菲特没什么,为什么能够投资成功,原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段,所以他能成功,如果现在一样不会成功。

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为什么那个年代的美国会出现比尔盖茨,因为技术在那个年代展开的,现在中国出不了比尔盖茨,你的人生机会由康波的运动决定的,有人觉得自己很牛,很大的本事,赚很大的钱,事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信的一点。

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最简单的就是1985年之后出生的人,现在30岁以下的人,注定你的人生机会第一次只能在2019年出现。因为买房什么都不行,这是由你的人生的财富的命运所决定的。
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我的意思是说,我们在做人生财富规划的时候,一定知道每个人都是在社会的大系统中运行,社会大系统给你时间机会,你就有时间机会。这个大系统没给你机会,你在这方面再努力也是没有用的。
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房地产周期20年轮回一次
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一个人的人生财富有哪些?理论上只能有这么几类:第一类就是大宗商品,这个实际上大家不要小看,在60年巡回中,大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的,中国人觉得最爆发的煤老板,原因就在此。

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因为大宗商品的牛市是几十年出现一次,我们这次的大宗商品牛市是2000年到2002年,这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机,也是大的商品牛市,所以商品是最暴利的资产。
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在座各位所经历的第五次康波,商品的牛市已经结束,以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年,商品的走势都是熊市,所以不可能在商品方面取得大的收益的。你说能不能做空,不行!2015年之前商品可以做空,大家2016年之后不能再做空,未来商品走的是熊市。所以在座的各位的人生的最主要的资产,不管是否曾经拥有,后面不可能再有,这是第一类。
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第二类资产是房地产,就是经济周期理论中的枯枿周期,房地产周期20年轮回一次,一个人当中可以碰到两次房地产周期。为什么呢?
人的一生作为群体来讲会两次买房,第一次是结婚的时候,平均27岁,第二次是二次置业,改善性需求是42岁左右。一个人的消费高峰,最高峰出现在46岁的时候,46岁之后这个人的消费就往下走,你的消费逐渐由房子这些变成医疗养老。

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房子一生中大致消费两次,大概20年一次。房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期1999年开启,按照房地产周期规律分为三波,第一波2000到2007年,2009年之后又涨一波,2013年、2014年一波,三波上去,全国房地产周期的高点判断是在2014年,这个是中国房地产周期的高点。
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但是,到2015年的时候大家突然发现,房子又好卖了,2016年一线城市核心区域房地产暴涨,但这不是房地产重新开始,而是碧浪。三四线城市的房子能涨才是牛市,垃圾股不涨,一小戳股票涨不是牛市,这是房地产周期的碧浪反弹。

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所以,2017年上半年附近,中国的这次反弹会结束。如果你拥有一下城市的核心区域的房地产,并且不是自住房,我认为应该在未来的一年之内卖掉,这就是我对于大家的建议。

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卖掉房子之后,你发现可以买到好多很便宜的资产,性价比已经发生变化,这就是房地产周期。不要以为房地产卖出去买不回来,这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点,2017年、2018年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样,20年的循环,15年上升,5年下降,美国也是一样。

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2007年美国房子开始跌,跌到2011年附近触底反弹。大家到美国买房有点不一样,我的研究主要就是全球大类资产配置,美国欧洲都研究,中国在世界的东半球,美国在西半球,东西半球的房地产周期起点差十点。

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中国房地产的起点是2000年,美国是2010年,2010年之后美国出现房子的牛市,2017年是第一波的高点,如果到美国买房,也可以再等等,现在也是第一波高点。大家现在买也不会被套,因为上升期没有结束。

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作为广义大众来讲,不管你的知识怎么样,你跟大妈没有区别。意思是说,这种东西跟智商没关系,这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握。
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人的一生,房子是最核心资产,商品不一定能绑住,房子至少一辈子搞两次,这是第二类资产。

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第三类资产是股票,股票不是长周期问题,随时波动,这个在我们周期中没法明确定义。
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第四类资产就是艺术品市场,像古玩、翡翠这类东西,过去一些年涨的很快的,反腐之后下降厉害,这些来看就没有只涨不跌的东西,你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。

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保值和流动性是未来五年最核心问题
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作为人生财富规划,你要明确现在这个时点应该做什么。刚才已经说了四类资产,这四类资产中如何进行波动?我的看法是,未来五年是资产的下降期,这个时候大家尽量持有流动性好的资产,而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产,还有一级市场的股权也是流动性不好的资产。
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为什么提新三板,因为流动性很差,想卖很难卖。在未来的投资,大家一定注意,赚钱不重要,第一目标是保值,第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个,应该是一个最核心的问题。

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这是用康德拉季耶夫理论进行人生规划。60年运动中,会套着三个房地产周期,20年波动一次,一个房地产周期套着两个固定资产投资周期,十年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。

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所以,你的人生就是一次康波,三次房地产周期,九次固定资产投资周期和十八次库存周期,人的一生就是这样的过程。
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我在中国这两个周期当中是开拓者,康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。现在很多实业同事,制造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告,认为2016年一季度中国经济将触底,中国经济的库存周期将反弹,大家看到商品价格触底反弹了,这就是用我这套理论做出来的东西,所以我最近很忙。
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前两天有很多人发表与我不同的观点,周期要换面,有些人发这样的观点,实际上这些都是对我的观点的反驳,没关系,我们可以用未来的时间来看。
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2017年中期之后进入中周期的最后下降阶段. f5 M7 x2 l: O5 |- Z% [1 `

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今年最主要的机会在哪里?刚才已经讲了,最核心的机会就在于两个字:涨价。大家所有炒作的东西都来源于涨价,除了我刚才说的大宗商品,农产品中的鸡鸭也涨价,房子也涨价,包括最近股票炒的维生素也涨价。
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过去我们是赚钱靠什么?过去三年赚钱靠炒小股票,把估值炒上去,玩虚的。2016年我的总结叫脱虚向实,就是大家发现虚的已经没法玩,到头了,这个时候发现,央行的货币政策到边际高点,货币乘数上升了,库存周期带动货币乘数上升,这时候基本逻辑就是通胀,2016年一开年,小股票下来了,大宗商品开始涨了,这是大逻辑的转换。
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大家每年做投资,开年之前都要想想,这年做投资的主逻辑,过去几年炒小股票,但是未来,2016年就是炒涨价。作为个人投资来讲,还是那句话,不能买流动性差的资产。商品资源股可以,别的流动性差的资产也是不划算的。根源在于货币乘数上升,会出现通胀。
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我们看去年,2015年发生了什么?股票下跌,人民币贬值,这些意味着什么?2015年是全球的中周期高点,刚才讲平均8.6年、9年一个中周期循环,在一个中周期中有三个库存周期,会出现三个高点。

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一般来讲,中周期的最高点可以出现在三个高点的任何一个高点上。2015年以美国代表的全球的中周期高点,2014年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高点,我当时就说美国经济进入最高点,后面资产价格就会有反应,大家看到2015年出现了美国股市跌了。同时在去年,我们还看到美联储加息,从2000年反危机之后第一次加息,进入了十年中周期的高点阶段,2015年到2019年就是中周期的下行期,所以这个时候,我们可以看到逻辑就发生变化。

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大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资,不能认为央行又放水了所以有机会,未必是这样。我们未来的逻辑,应该全面脱虚向实。但这个脱虚向实也是短暂的,只适用于2016年,2017年中期之后会进入中周期的最后下降阶段,就是我们刚才讲的2018年、2019年要谨慎小心,这就是现在看到的这样一个大方向,大方向就是未来是下降阶段。

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2017年美元指数牛市结束
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黄金未来的最大机会是什么?除了是货币的矛,具有保值功能之外,还有一个巨大的机会在于2017年美元指数牛市结束,人民币加速国际化,这个时候国际货币体系将发生动荡。
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所谓的国际货币体系动荡就是,以前都是以美元为主的,世界是观察美元的货币政策,大家现在发现,作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题,到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道,取决于很多因素。

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这个时候,就会出现国际货币体系动荡的问题,大家就会心里发毛,怎么办?买黄金,因为黄金毕竟是货币的矛。我觉得,未来黄金的大机会是来源于此,来源于国际货币体系的动荡。我觉得今年黄金的低点,今年的黄金低点有可能出现在二或者三季度,那个时候大家可以再买,现在应该是短期高点。

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如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑,怎么判断今年的机会呢?如果说你在今年能看到PPI、CPI上行,说明我们的经济正常运转,比如说你就做股票,买商品,正常运行,一旦看到PPI、CPI转头,甚至涨不动,这时候要小心,这可能是经济的第三库存周期高点,这个高点出现要抛掉所有的资产,只留现金和黄金等待低点的出现。
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今年做投资就看CPI和PPI,如果涨得动,说明经济还OK,如果说CPI和PPI有调头往下的趋势,一定要小心了。我们今年的投资的主逻辑,不管做什么资产,投资的主逻辑都是这样,这个是我要讲的第二个问题。
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第三个问题,美元作为世界货币,我们怎么判断这个问题。2011年12月,我写过一篇报告叫“美元破百冲击中国”。当时美元指数在72,我用康波理论推断,2011年开始美元向上运行,牛市,2017年中期美元指数到100%以上,在美元指数2017年冲破一百之后,可能会对中国的资产价格差距冲击。
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现在来看,至少前半部分是对的,美元指数已经曾经到过一百,原因很简单,我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市,本质上由美国的房地产周期决定的, 2010年美国启动房地产周期之后,美元指数进入牛市。

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2019年是中国经济的最差年景/ ]- o2 V" |) T* |1 |) ~* ?7 s+ H

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而2019年,东方国家启动房地产周期之后,繁荣从西半球到东半球,那时候美元就变成熊市,所以不是所有时间都适合换美元的。为什么呢?说起来有点玄,我刚才给大家改的四周期嵌套理论,我研究这个东西十几年,我后来发现这个东西的运行规律实际上就是天文学的规律。

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以后,主宰地球的规律是太阳规律,太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环,20年一个海尔循环,20年当中包含来个10年的施瓦贝循环,然后包含来个厄尔尼诺循环,所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期。当然也许我们无法解释为什么有道理,但是一定是其中有内在的联系。

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刚才讲了2019年是中国经济的最差年景,我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现在还没有到达这波牛市的高点,这波高点应该在明年中期。

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明年上半年,美国也会出现滞胀,那时候美联储会连续加息,流动性会出问题,美国经济掉头往下,通胀掉头往下,就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的。大家做投资只要掌握这些规律,不会犯大的错误的。

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第四个关于政策,中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束,就是汇率跟货币政策跟资本自由流动只能取其二,不能都获得。所以,自从人民币贬值之后,中国货币政策的宽松受到影响。现在人民币趋于稳定,货币政策又有一些空地了。

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锻炼身体,2019年再回来
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但是总体来讲,今年货币政策不会很宽松,这是可以看到的。根源就是我们国家对于汇率的担忧,以及对于通胀水平的担忧。讲一个我对未来的人民币汇率的看法,现在大家对人民币汇率持悲观态度,我觉得今年下半年之后,人民币汇率会升值,这是我的判断。

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为什么呢?
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从道理上来讲,中国两个国家的利益事实上是一致的,美联储加息的时候考虑中国怎么样,这是很诚恳的表态。你观察去年以来的汇率会发现,人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了,现在人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息,美元要涨了,人民币也会上去。今年下半年不一定看空人民币,大家还是要好好琢磨一下。可能对于做外汇的比较重要,这是比较大的趋势。
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2017年之后,可能大家觉得如果美元贬值,人民币一定贬值,我们怎么办呢?有两个办法,当你预感人民币要贬值的时候,可以做空韩元,韩国是中国经济的领先指标,可以做空韩元;还可以随后做空澳元,以后澳大利亚是资源国,它的货币跟着铁矿石波动的。这个就是可以对冲人民币下跌风险的办法,这就是我平时研究的东西,全球资产配置宏观对冲理论。

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很多人说孩子留学到澳大利亚要不要买房,我说现在不适合,原因在于第一:现在澳元偏高,将来可以换到更多;第二澳洲现在房子贵,四五年之后肯定比现在便宜。
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大家到资源国买东西,一定等到资源的最低点来买,大约在2018年或者2019年。可能在座的各位对我不太熟悉,但是二级市场对我的理论是很熟悉的。
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2016年最大的投资机会是什么?就是商品价格。这个问题去年反复强调的。我觉得大家一定要明白一点,任何机会都是靠赌博的,没有确定性的机会,当你下注的时候就决定你能不能成功,一个优秀的投资人都是赌博赌出来的,这是毫无疑问的。

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我跟投资经理说,当你看到所有事情确定的时候,机会不属于你了,只有不确定的时候才能得到机会,所以任何的机会都是赌博。2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹,赌不赌在你,现在看来确实反弹,我刚才讲的就会按照这个走,因为最主要的信号已经出现,就是2016年的情况。
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对于未来想提醒大家的一点,2018年到2019年是康波周期的黑色之年,60年当中的最差阶段,所以一定要控制2018、2019年的风险。在此之前做好充分的现金准备,现在可以发债,五年之后还有现金。
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对于个人来讲,今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权,买进黄金,休假两年,锻炼身体,2019年回来,这就是未来给大家做的人生规划。
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85后的人生最大机遇即将到来
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刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长,但是去年我辞职后只做首席经济学家,原因就是在于我觉得未来的四年,做事情的困难性比过去六年大。而且在箫条即将来临之前,一个社会必将出现分裂倾向,理论中可以看到的,所以政治上出现一些倾向也是正常的。
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这种情况下,你的人生只有两个选择:一个选择像我一样当个虚职,心情好出来忽悠,心情不好在家里待着,这是一种选择;另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代,你可以成为先德或者先烈,这是可以选择的另外一个人生道路,在未来也是可以选择的。

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我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候,特别对于1985年之后的生人,确实你的人生的最大机遇即将到来。这是我对未来的看法。

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具体2016年,我原来怎么判断的,第三库存周期的开启中国最领先,在2016年一季度,美国第三库存周期开启的时候,之前是不会加息,我觉得美国最早加息在9月份才会加息,这是可以预见的一件事情。

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为什么美国也怕加息?因为美国最脆弱的也是资产价格,美国也是怕加息的。欧洲,欧洲经济周期的运动比中国和美国晚,现在欧洲经济周期高位稍回落的位置,欧洲的低点在今年四季度出现。

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美元指数的走势应该是一二季度弱,四季度转强。这就决定了2016年中国经济最佳触底的时间点就在上半年,美元的压力不强,同时大宗商品的反弹就在一季度。

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今年上半年是中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段,商品涨了,股市起稳了。这个用我们这套理论是可以把握的。

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今年是未来四年最好的,核心逻辑就是做通胀,炒涨价,是我们核心的逻辑。什么时候炒最好?下半年就出现滞胀,那时候买黄金了,再后面就是抛掉资产,持有现金,这就是今年的总体的逻辑。
               
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